Las acciones de SQM y de sus sociedades aguas arriba -conocidas como las cascadas- el jueves tuvieron una jornada de pánico bursátil y anotaron sendas caídas tras conocerse ese día que fracasó el proceso de venta de las acciones que Oro Blanco tiene en Pampa Calichera y que, a su vez, dan acceso al 23% de la propiedad de SQM. Sin embargo, ayer los títulos de estas empresas rebotaron. SQM se elevó 2,26% en la Bolsa de Comercio; Oro Blanco, 4,83%, y Norte Grande, 2,90%.
El truncado proceso de venta indirecto del 23% de SQM, lejos de jugarle en contra a la minera, y a las cascadas, le generó valor. Desde que se supo el 18 de diciembre del año pasado que Oro Blanco inició la búsqueda de compradores para sus acciones en Pampa Calichera, hasta el miércoles de esta semana, que fue el último día antes de que se conociera del fin a las negociaciones, las acciones de la minera y las cascadas subieron como espuma: SQM 59,6%; su ADR (que se transa en EE.UU.) 66,1%; Oro Blanco 72,6% y N. Grande 48,7%.
Si lo anterior se mide en capitalización o valor bursátil de la empresa, se tiene que SQM antes de este proceso valía US$ 5.548,9 millones y una vez finalizado este miércoles valía US$ 8.252,3 millones, es decir, incrementó su valor en US$ 2.703,4 millones.
Finanzas más holgadas
El alza de las acciones de las cascadas luego de todo este proceso de venta las dejó en una posición financiera más holgada que hace un año frente a las deudas por unos US$ 800 millones que tienen que pagar a partir de fines de 2017 hasta 2022. Al subir los precios subyacentes, las garantías de las cascadas aumentaron, por lo que mejoró la relación deuda/garantía que está dentro de las obligaciones de estas empresas. Además, hace menos de un mes que SQM anunció el reparto a sus accionistas -entre los cuales están las cascadas- de un dividendo 50% mayor al de 2015.
Pese a todo lo anterior, fuentes del mercado estiman que las sociedades de Ponce insistirán en vender una parte de su exposición en SQM, dado que el dividendo total a repartir estimado para este año de unos US$ 300 millones no se compararía al que se entregaba en 2012 (US$ 650 millones) y, además, independientemente de que la garantía de las cascadas haya subido impulsada por el alza de las acciones, por un tema de flujos, no alcanzan a ser suficientes para cubrir las deudas. A modo de ejemplo, los vencimientos entre 12 y 24 meses de Calichera son US$ 200 millones (y recibiría un dividendo de SQM en torno a US$ 100 millones), los de Potasios son de US$ 135 millones (recibiría de dividendos unos US$ 35 millones). «La plata no le seguirá alcanzando para pagar las deudas de la parte de arriba de las cascadas -Oro Blanco y Norte Grande-, por eso Ponce tiene que vender», dice un analista.
Una fuente relacionada con el caso revela que las cascadas esperarían hasta el próximo año para vender el control de Ponce. Lo anterior, porque aguardarán el cambio de gobierno. Saben que con Eduardo Bitran encabezando la Corfo no solucionarán los litigios que tienen paralizado el interés de los inversionistas que quieran apostar fuerte por la minera.
Escenario para el precio
Agustín Álvarez, gerente de estudios de Bice Inversiones, indica que «SQM ha aumentado su cotización debido a la posibilidad de que la venta de Calichera provoque una OPA por SQM con un premio relevante, y también porque un potencial cambio de control podría mejorar la relación con Corfo». Añade que si efectivamente Oro Blanco abandona la búsqueda de un comprador para Calichera (y con eso no hay OPA en SQM) y este hecho genera mayores tensiones con Corfo, «podría seguir presionando significativamente a la baja el precio de la acción». En caso de que terminen encontrando un socio, pero sin activar una OPA, cree que tendría un impacto negativo, pero más acotado.
En cambio, Joaquín Prieto, gerente de inversiones de Vision AGF, indica que «no es verdad que SQM haya estado transando con un premio por posibilidad de OPA», y explica que la minera local está transando más bajo el múltiplo Total Enterprise Value (TEV)/Ebitda versus el mismo indicador de todas las competidoras globales de SQM. Con esto, dice que «no hay un premio, todo lo contrario, SQM está con descuento, incluso comparado con su valorización histórica».
( El Mercurio)