Pocas veces ocurre que los mercados financieros del mundo y los commodities se ven sacudidos por un sólo factor. Sin embargo, eso fue lo que sucedió ayer, luego que el Banco Popular de China informara la devaluación de su moneda, el yuan, en 1,9%.

En entrevista con Diario Financiero, César Pérez-Novoa, Head de Research para Latam BTG Pactual, analiza el impacto que puede tener esta medida en el cobre y otras materias primas.
Además, el ejecutivo -quien junto a su equipo ganó por segundo año consecutivo el premio a la mejor cobertura de Chile y mejor estratega en Metales & Minería en Latam-, señala que aunque la devaluación puede implicar una ayuda al sector exportador chino, no es la solución para sacar a esta economía de su actual estado de desaceleración.
-¿Por qué esta medida podría no ser suficiente para repotenciar al sector exportador y commodities?
-Primero, porque el país está en un proceso de «desaceleración», y se está viendo que los datos de exportación de commodities están cayendo todos los meses. Las exportaciones en julio cayeron poco más de 8%, y en teoría una moneda más débil ayuda a los exportadores chinos, que venden los productos en gran parte de Asia y parte de Europa.
Pero la realidad sigue siendo que el dólar se ha fortalecido, y eso está teniendo una injerencia mucho más fuerte, o al menos es una presión adicional sobre los commodities.
-¿Cuáles son las expectativas para la demanda de cobre por parte de ese país?
-Sobre las expectativas de consumo de cobre, el mercado esperaba que China creciera en su demanda en 4,5%; sin embargo, lo que están diciendo las contrapartes, el mercado productor, están hablando de 2% a 2,5% de expansión.
-¿En qué se traduce eso?
-En que si ese país consumió el 43% del concentrado de cobre en 2014, probablemente para este año sea entre 30% a 35% del total, y eso es una caída importante.

Fundamentales fuertes
-En los últimos días se había visto una pequeña recuperación en el cobre, ¿cuándo podríamos ver un salto mayor?
-Los fundamentales del cobre en el largo plazo son fuertes, pero desde 2018 en adelante. Lamentablemente en 2016 y 2017 entra mucha producción en América Latina y esto coincide con una demanda débil. Pero el mercado para el 2018 tiene fundamentales fuertes, no es que se vaya a quedar deprimido.
-¿Hasta qué niveles podría volver?, ¿sobre US$ 3?
-No, no serán esos US$ 3,1 que hablaba el mercado, aunque sí será más cercano a los US$ 2,7; pero repito, eso no se va a ver en el corto plazo, a menos que se registre un shock en la oferta relevante, pero se espera que entre más producción en Chile y Perú, con proyectos grandes.
-Y antes de 2018, ¿la situación del cobre puede deteriorarse y seguir cayendo?
-Yo creo que lo peor ya pasó, porque ya se traspasó el costo marginal, y ya existe un porcentaje de la oferta mundial que está perdiendo dinero. Eso sí, tiene que durar este precio para que efectivamente se retire capacidad. Ya ha habido algunos anuncios que van en esa línea, compañías como Freeport-McMoran ya están diciendo que van a rentabilizar sus operaciones y van a recortar o retrasar producción. Eso ya se está dando, aunque se ha anunciado muy poco al mercado.
-También hay factores externos al mercado que están afectando la producción…
-Claro, y Chile no es el único que tiene problemas, en Perú están los problemas sociales, hay problemas de energía en Zambia, problemas de recuperación, de arsénico, y eso se traduce, en el mercado de concentrado, en más de 400.000 toneladas.
-Algunas estimaciones apuntaban a que recién en US$ 1,6 se podía dar un recorte importante en la producción…
-Me parece que eso es bastante bajo. A nivel global, el C3, que dicho muy en simple, es el costo total, ya se está cerca de tocar el promedio del mercado global.
Obviamente, hay compañías que tienen más o menos costos, hay distintos tipo de activos, cobre, cobre-molibdeno, etc, pero en general, ya se está cerca al C3. Además, va a haber compañías que van a tener que cerrar una parte de la producción, e irse a zonas con mayor de mayor (ley) mineral. Pero llegar a US$ 1,6 lo veo bastante difícil.

¿IMPACTO EN BOLSA LOCAL? POCO

Si bien la devaluación del yuan puede tener un impacto en el mercado local, según explica César Pérez-Novoa, esta relación no es uno a uno, y de hecho sería bastante marginal.
La razón está en que la mayoría de las grandes mineras transan en la Bolsa de Londres, incluyendo al holding del grupo Luksic, con Antofagasta plc.
«En la bolsa, específicamente, no tenemos exposición directa a esta materia prima, entonces no hay una transmisión directa al mercado chilena», afirma.
De todas formas, lo que sí se puede registrar es que si un inversionista es adverso al riesgo, se puede esperar un efecto en las plazas de economías emergentes.
«En el caso de Chile, definitivamente lo que estamos mirando actualmente son efectos internos más que externos. En todo caso, cuando se mira la bolsa en relación a otras de la región, ha rentado 0%, y ha sido la de mejor rendimiento del grupo», comentó.( DF)